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豆粕的关键仍是系统性风险

返回列表 来源: 发布日期: 2019.09.11

按理现在正是北半球大豆关键的生长灌浆期,对天气的变化非常敏感。但是受中美贸易谈判前景的不断变化,决定着美豆的供应能否划至中国的供应选项,从而再次成为影响未来两个季度国内豆粕价格的关键因素。

  现在分析国内豆粕市场看涨观点的最根本理论依据,一方面源于居高不下的大豆理论成本支撑,另一方面就是中美谈判不利前景下的大豆供应形势。换句话说,南美大豆的供应现状及我国的需求前景间的问题。当前市场对此感性的认知是,巴西大豆可供出口量已不大,将来有可能深挖阿根廷大豆及副产品市场。带着这样的问题,我们为市场整理了一下相关的数据情况。

一、中美贸易形势将影响的是我国2019年11月到2020年2、3月间的大豆进口

上表为中国大豆进口的海关数据,市场现在关心的是2019年11月、12月、2020年1月、2月以至3月这几个月的大豆供应形势。2018年同期,11-12月份中国大豆进口量同比降713万吨。今年11-12月份中国月度大豆进口量还能不能达到550万吨的平均水平现在都不好评估。从去年开始我们就一直在深挖巴西大豆的库存。

二、巴西大豆的产供销状况

从上表可见,今年上半年巴西大豆产量1.17亿吨,有4320万吨大豆用于压榨,7685万吨大豆用于出口。生产的豆粕一半用于出口,生产的豆油绝大部分用于出口。

中国延续去年的大豆采购格局,持续不断的加大着巴西大豆的采购。巴西大豆的贴水价格从8月初的176美分涨到现在的228美分,累计上涨52美分就是中国采购巴西大豆的缩影。据了解,上周中国又采购了25-30条船的巴西大豆,相当于150-200万吨大豆。中国加快采购巴西大豆的步伐,是中美贸易前景不佳国内油厂对未来国内大豆供应的忧虑的体现,还有一个重要原因就是理论的盘面套保利润尚可,支持中国油厂加快采购。

我们重点想说的是这样一则消息:巴西大豆加工商协会Abiove称,本年度巴西大豆期末库存预计降至260万吨,创下20年来的最低水平。这也低于7月份预测的560万吨,上年同期为360万吨。这跟我们之前评判的基本一致,巴西大豆经过了两年的集中出口我国,令大豆库存已降至冰点。这点要持续支撑巴西大豆的贴水价格。

另外还有这样一则消息,就现在巴西大豆可供出口的数量在1500万吨左右,且包括种用量。

不管怎样关于巴西大豆的供应现状,我们得到一个结论,大豆贴水易涨难跌,将始终支撑进口大豆理论成本。

三、阿根廷大豆供需状态况

去年阿根廷大豆减产,今年产量恢复到5600万吨,计划压榨4100万吨,出口775万吨大豆。压榨生产的豆粕和豆油大部分也用于出口。2012年以来阿根廷大豆年度出口量最高值是1057万吨。所以不排除后期中国将深挖阿根廷大豆的出口潜力。

小结:第四季度和2020年的第一季度,影响豆粕市场价格的关键因素仍是系统性风险。因为这关系着国内大豆的供应形势,至少在感性上市场是这样认为且担忧的。这让我们想起了去年同期,也是同样的担忧但是当时春节过后国内豆粕市场行情遭遇了大幅下跌行情,主要是国内遭遇了生猪疫情的影响。但是在数据分析中,我们也看到了2019年上半年大豆进口量同比下降600万吨,基本消化了预期的年度进口量下降600万吨的目标。若2019年下年半大豆进口量同比继续下降,很可能就会体现出国内大豆供需间的矛盾,即现在市场所担忧的事情。

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